La bataille pour le contrôle de Warner Bros. Discovery a cessé d’être une simple confrontation entre dirigeants et personnalités hollywoodiennes pour devenir un calcul froid à Wall Street. Alors que Netflix est en concurrence avec Paramount pour le studio historique, les analystes financiers évaluent non seulement si l’entreprise peut augmenter son offre, mais aussi si elle a vraiment intérêt à le faire.
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Netflix a-t-il une marge financière pour aller plus haut ?
Pour plusieurs experts, la réponse est claire : oui, c’est possible. L’analyste de Bernstein, Laurent Yoon, a noté que Netflix « a la capacité de bilan et la croissance des flux de trésorerie disponibles pour atteindre 30 dollars s’il le souhaite, mais cela ne veut pas dire qu’il devrait le faire ».
Selon leur analyse, même un prix supérieur à 30 dollars par action ne compromettrait pas de manière critique la structure financière de l’entreprise. En référence à l’impact sur l’effet de levier, il a expliqué qu’« un prix supérieur à 30 $ par action pousserait l’effet de levier de Netflix à un niveau intermédiaire de 3x pour l’EBITDA 2027 (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), mais tomberait en dessous de 3x pour l’EBITDA 2028. »
En outre, il a indiqué qu’il ne croyait pas que l’opération mettait en péril la cote de crédit de la société. « Nous ne pensons pas que la transaction mettra en péril la notation Investment Grade de Netflix », a-t-il écrit.
La vraie limite est-elle stratégique et non financière ?
Même si le solde permettrait une offre plus élevée, Yoon a averti qu’« en fin de compte, les décisions sont prises par des personnes, et non par des feuilles de calcul ». Il a souligné que Netflix s’est bâti une réputation de discipline dans l’allocation du capital et qu’une augmentation excessive des prix pourrait contredire ce récit.
Robert Fishman de MoffettNathanson a avancé un autre angle : « En regardant les calculs de l’accord Netflix, notre scénario de base ne prévoit pas d’augmentation au-delà de 30 $ par action. » Il a ajouté qu’« au-delà de 30 dollars par action… l’accord commencerait à avoir un effet légèrement dilutif sur le bénéfice par action de 2028 ».
Autrement dit, au-delà d’un certain point, l’avantage financier pourrait être dilué, affectant ainsi le bénéfice futur par action.
Et si Netflix décidait de se retirer ?
Certains analystes soutiennent qu’un abandon de l’opération ne serait pas nécessairement négatif. Fishman a noté que même sans Warner, les principaux moteurs de Netflix – la croissance du nombre d’abonnés, la publicité et le pouvoir de tarification – pourraient restaurer la confiance des investisseurs.
Pour sa part, Richard Greenfield de LightShed Partners a suggéré que Paramount pourrait choisir de laisser Netflix gagner et d’attendre un éventuel blocus réglementaire. « Paramount semble être convaincu à 100% que l’accord WBD/Netflix sera bloqué par les régulateurs aux États-Unis et dans tous les principaux territoires du monde », a-t-il écrit.
Dans ce scénario, des actifs comme le studio Warner ou HBO pourraient revenir sur le marché dans des conditions différentes.
Alors que le conseil d’administration de Warner Bros. Discovery examine les offres et que les investisseurs surveillent de près l’évolution du cours des actions, la question centrale n’est pas seulement de savoir combien Netflix peut payer, mais combien il est prêt à payer sans modifier sa stratégie à long terme.
Avec les informations de THR.
